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2009/03/24 中國時報
保羅．克魯曼專欄－歐巴馬揮霍信譽 拿現金換垃圾
歐巴馬政府的銀行救援計畫將於本週正式公佈，其細節這兩天見諸報端。如果報導正確，財政部長蓋特納已說服歐巴馬總統將布希政府的政策廢物利用，特別是六個月前當時財政部長鮑爾森所提、後又放棄的「現金換垃圾」計畫。
這不僅令人失望，事實上，它讓我感到絕望。我們才剛經歷ＡＩＧ分紅風暴。這段期間，政府官員宣稱他們什麼也不知，不能做什麼，反正都是別人的錯。與此同時，政府仍無法消除民眾的疑慮，就是銀行拿納稅人的錢幹什麼去了。
現在，歐巴馬顯然已敲定一項金融計畫。該計畫認為銀行基本面良好，銀行家也清楚自己在做什麼。
愈來愈多人覺得總統及其經濟團隊在狀況外，且他們的經濟願景因為與華爾街過從甚密而受到矇蔽。總統似乎決心要證實這種看法不假。等到歐巴馬瞭解必須改弦易轍時，他的政治資本恐怕已經耗光。
我們來談談經濟情勢。現在，我們的經濟被失常的金融體系拖累，該體系因房貸抵押證券和其它資產虧損嚴重而癱瘓。這不是新鮮事，幾世紀以來出現過數十次類似危機。處理這種危機有一套久經考驗的程序：政府為許多銀行的債務提供擔保，以維護信心，同時暫時接管真正破產的銀行，以清理它們的帳簿。
這正是瑞典在九○年代初的做法。雷根時期的儲貸機構危機，我們後來也是這樣處理。現在我們沒理由不能再如法泡製。
但歐巴馬政府和布希政府一樣，想要便宜行事。鮑爾森和蓋特納所推計畫的共同點在於，他們堅信銀行帳面上不良資產的價值要比市價高出許多。這些資產只要售價適當，銀行便不會陷入困境。
因此，他們的計畫是利用納稅人的資金將不良資產售價推向「合理」價位。鮑爾森提議政府直接收購這些資產。蓋特納則提出一套複雜的方案，由政府借錢給私營投資者購買這些資產。此一構想，按歐巴馬高級經濟顧問的說法，是利用「市場專業知識」來為有毒資產定價。
但蓋特納的方案是一種單向賭註：資產價格若上升，投資人獲利，若是下跌，投資人可全身而退，不必承擔債務。因此這並非真正想靠市場運作，不過是以間接、掩飾的手法為購買不良資產提供補助。
撇開耗費納稅人的錢不說，還有些怪事。就我所知，這是歐巴馬政府官員第三次將鮑爾森的計畫重新包裝再推出，每次都附加一些新玩意，然後宣稱採取了完全不同的做法。
真正的問題是，這種做法不管用。的確，有麻煩的資產其價值可能被低估了。但真相是，金融機構主管拿他們的銀行當賭注，他們相信房市不致泡沫化，家庭債務達到空前水準不會有問題。他們賭輸了。任何金融戲法都不能改變此事實，蓋特納的計畫正是這種戲法。
您可能會問：何不試試這計畫，看效果如何？答案之一是，時間正被浪費掉：我們只要無法控制住危機，每個月就會失去六十萬個工作機會。
更重要的是，歐巴馬正在揮霍自己的信譽。假如這項計畫失敗，且幾乎確定會失敗，他不可能再說服國會提供更多資金，去做他早該做的事。現在還未到全盤皆輸的地步：民眾希望歐巴馬能成功，他還來得及拯救他的銀行救援計畫。不過時間正在流逝。
（克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心楊明暐摘譯）
保羅．克魯曼專欄－歐巴馬揮霍信譽 拿現金換垃圾
歐巴馬政府的銀行救援計畫將於本週正式公佈，其細節這兩天見諸報端。如果報導正確，財政部長蓋特納已說服歐巴馬總統將布希政府的政策廢物利用，特別是六個月前當時財政部長鮑爾森所提、後又放棄的「現金換垃圾」計畫。
這不僅令人失望，事實上，它讓我感到絕望。我們才剛經歷ＡＩＧ分紅風暴。這段期間，政府官員宣稱他們什麼也不知，不能做什麼，反正都是別人的錯。與此同時，政府仍無法消除民眾的疑慮，就是銀行拿納稅人的錢幹什麼去了。
現在，歐巴馬顯然已敲定一項金融計畫。該計畫認為銀行基本面良好，銀行家也清楚自己在做什麼。
愈來愈多人覺得總統及其經濟團隊在狀況外，且他們的經濟願景因為與華爾街過從甚密而受到矇蔽。總統似乎決心要證實這種看法不假。等到歐巴馬瞭解必須改弦易轍時，他的政治資本恐怕已經耗光。
我們來談談經濟情勢。現在，我們的經濟被失常的金融體系拖累，該體系因房貸抵押證券和其它資產虧損嚴重而癱瘓。這不是新鮮事，幾世紀以來出現過數十次類似危機。處理這種危機有一套久經考驗的程序：政府為許多銀行的債務提供擔保，以維護信心，同時暫時接管真正破產的銀行，以清理它們的帳簿。
這正是瑞典在九○年代初的做法。雷根時期的儲貸機構危機，我們後來也是這樣處理。現在我們沒理由不能再如法泡製。
但歐巴馬政府和布希政府一樣，想要便宜行事。鮑爾森和蓋特納所推計畫的共同點在於，他們堅信銀行帳面上不良資產的價值要比市價高出許多。這些資產只要售價適當，銀行便不會陷入困境。
因此，他們的計畫是利用納稅人的資金將不良資產售價推向「合理」價位。鮑爾森提議政府直接收購這些資產。蓋特納則提出一套複雜的方案，由政府借錢給私營投資者購買這些資產。此一構想，按歐巴馬高級經濟顧問的說法，是利用「市場專業知識」來為有毒資產定價。
但蓋特納的方案是一種單向賭註：資產價格若上升，投資人獲利，若是下跌，投資人可全身而退，不必承擔債務。因此這並非真正想靠市場運作，不過是以間接、掩飾的手法為購買不良資產提供補助。
撇開耗費納稅人的錢不說，還有些怪事。就我所知，這是歐巴馬政府官員第三次將鮑爾森的計畫重新包裝再推出，每次都附加一些新玩意，然後宣稱採取了完全不同的做法。
真正的問題是，這種做法不管用。的確，有麻煩的資產其價值可能被低估了。但真相是，金融機構主管拿他們的銀行當賭注，他們相信房市不致泡沫化，家庭債務達到空前水準不會有問題。他們賭輸了。任何金融戲法都不能改變此事實，蓋特納的計畫正是這種戲法。
您可能會問：何不試試這計畫，看效果如何？答案之一是，時間正被浪費掉：我們只要無法控制住危機，每個月就會失去六十萬個工作機會。
更重要的是，歐巴馬正在揮霍自己的信譽。假如這項計畫失敗，且幾乎確定會失敗，他不可能再說服國會提供更多資金，去做他早該做的事。現在還未到全盤皆輸的地步：民眾希望歐巴馬能成功，他還來得及拯救他的銀行救援計畫。不過時間正在流逝。
（克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心楊明暐摘譯）
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